零点课堂 | 四个金融基本要素在 DeFi 中有些哪演变?(3)

二元风险

波动性产品允许市场参与者对市场风险采取二元观点,是市场基础设施的一个重要部分。VIX是一个代表市场对未来波动性估计的指数,是传统金融市场的基石。CeFi市场已经提供了一些波动产品(FTX MOVE),但DeFi市场几乎没有相应的产品。Volmex等协议正在努力创建一个波动率指数,而Benchmark Protocol的稳定币将VIX作为其稳定机制的一个输入。INDEX Coop似乎是一个DeFi原生波动率指数的自然候选者,Opyn也表示有兴趣创建一个 "DeFi VIX"。

滑动量表上的风险。

新兴的DeFi协议正在开发 "风险匹配引擎",将喜欢低风险的市场参与者与喜欢高风险的市场参与者配对。大多数人通过多令牌系统来处理这个问题,该系统将协议的投机性与非投机性分开,并相应地重新分配现金流(Saffron、BarnBridge、Element)。例如,Element将本金和收益分开,允许用户购买本金的净现值(基本上是零息债券)或对收益采取高达10倍的杠杆风险。可变收益率持有者获得高于固定利率的上升空间,但在出现亏损的情况下补贴固定收益率代币持有者。同样地,Saffron将风险分为优先级和次级部分。除了较低的收益率外,优先级的代币可以在事情发生时换取初级代币的保障。更多的收益率=更多的风险。

这些可编程的风险协议实现了点对点的风险转移,并允许用户对资本结构的不同部分进行投注。规避风险的资本(如企业国债)可能更愿意购买优先档,而追逐收益率的Degens可能更喜欢初级档。风险容忍度的更大表现力对DeFi市场来说是一个积极的发展,而且转债本身并没有什么危险。

在过去,即当他们试图规避风险/回报率的时候,风险转债已经变得有毒。CDO²将永远是我最喜欢的聪明金融工程的例子,它被包装成一个无风险的工具,而实际上却充满了风险。

金融原素4:套利

风险/回报率有一个重要的例外,那就是套利。套利创造了(理论上)无风险的盈利机会,它在价格发现方面发挥了关键作用,这也是智能合约平台最适合做的事情之一。⁴ 泡菜溢价就是一个完美例子。在美国以55,000美元购买一项资产,在韩国以65,000美元出售同样的资产。无风险利润。

套利是许多DeFi协议正常运作的必要条件,在设计任何协议时都需要考虑。Uniswap在很大程度上依赖套利者来维持价格发现。套利者在平衡器上重新平衡投资组合。有些人认为MakerDAO的规模是有限的,因为仲裁CDP是不可行的。Stacks上的矿工通过套利BTC-STX汇率来激励他们在链上采矿。⁶ Yearn的StableCredit依靠套利而不是治理来维持系统的稳定。1inch、Yearn、ParaSwap和Rari都可以作为套利的工具。ThorChain和Serum将是实现跨链套利的关键,因为DeFi协议在第1层推出。随着DeFi努力扩大规模,避免气体成本将带来暂时的套利机会,这正日益影响v2/v3设计(Aave v2抵押品互换、dydx的无气体订单簿、Balancer v2s集合资产、Sushiswap的BentoBox)。

v1s专注于跨协议套利,v2s/v3s专注于连锁跨协议套利

套利提高了市场效率(市场价格反映所有可用的相关信息的程度),但它也导致了更窄的价差和正常化的收益率,消除了协议之间的临时优势。随着市场效率的提高,竞争也在增加。真正的协议创新,而不仅仅是增量主义,将需要在这种环境中保持主导地位。

v2和v3 DeFi协议将需要在所有四个金融原素中进行创新,因为它们的相互联系的性质是推动市场的原因。没有套利,稳定币就不可能扩展。没有流动性,就没有套利的能力。杠杆让你承担更多风险,而风险转移可以让你承担更多的杠杆。重要的是,DeFi实现了全新的金融基元,如闪电贷款,这在传统上是没有对应的。解决所有这些基本要素的协议,和/或创造新的基本要素的协议,将引领下一代DeFi的发展方向。

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零点课堂 | 四个金融基本要素在 DeFi 中有些哪演变?(3)

2021-05-26 11:06:29

二元风险

波动性产品允许市场参与者对市场风险采取二元观点,是市场基础设施的一个重要部分。VIX是一个代表市场对未来波动性估计的指数,是传统金融市场的基石。CeFi市场已经提供了一些波动产品(FTX MOVE),但DeFi市场几乎没有相应的产品。Volmex等协议正在努力创建一个波动率指数,而Benchmark Protocol的稳定币将VIX作为其稳定机制的一个输入。INDEX Coop似乎是一个DeFi原生波动率指数的自然候选者,Opyn也表示有兴趣创建一个 "DeFi VIX"。

滑动量表上的风险。

新兴的DeFi协议正在开发 "风险匹配引擎",将喜欢低风险的市场参与者与喜欢高风险的市场参与者配对。大多数人通过多令牌系统来处理这个问题,该系统将协议的投机性与非投机性分开,并相应地重新分配现金流(Saffron、BarnBridge、Element)。例如,Element将本金和收益分开,允许用户购买本金的净现值(基本上是零息债券)或对收益采取高达10倍的杠杆风险。可变收益率持有者获得高于固定利率的上升空间,但在出现亏损的情况下补贴固定收益率代币持有者。同样地,Saffron将风险分为优先级和次级部分。除了较低的收益率外,优先级的代币可以在事情发生时换取初级代币的保障。更多的收益率=更多的风险。

这些可编程的风险协议实现了点对点的风险转移,并允许用户对资本结构的不同部分进行投注。规避风险的资本(如企业国债)可能更愿意购买优先档,而追逐收益率的Degens可能更喜欢初级档。风险容忍度的更大表现力对DeFi市场来说是一个积极的发展,而且转债本身并没有什么危险。

在过去,即当他们试图规避风险/回报率的时候,风险转债已经变得有毒。CDO²将永远是我最喜欢的聪明金融工程的例子,它被包装成一个无风险的工具,而实际上却充满了风险。

金融原素4:套利

风险/回报率有一个重要的例外,那就是套利。套利创造了(理论上)无风险的盈利机会,它在价格发现方面发挥了关键作用,这也是智能合约平台最适合做的事情之一。⁴ 泡菜溢价就是一个完美例子。在美国以55,000美元购买一项资产,在韩国以65,000美元出售同样的资产。无风险利润。

套利是许多DeFi协议正常运作的必要条件,在设计任何协议时都需要考虑。Uniswap在很大程度上依赖套利者来维持价格发现。套利者在平衡器上重新平衡投资组合。有些人认为MakerDAO的规模是有限的,因为仲裁CDP是不可行的。Stacks上的矿工通过套利BTC-STX汇率来激励他们在链上采矿。⁶ Yearn的StableCredit依靠套利而不是治理来维持系统的稳定。1inch、Yearn、ParaSwap和Rari都可以作为套利的工具。ThorChain和Serum将是实现跨链套利的关键,因为DeFi协议在第1层推出。随着DeFi努力扩大规模,避免气体成本将带来暂时的套利机会,这正日益影响v2/v3设计(Aave v2抵押品互换、dydx的无气体订单簿、Balancer v2s集合资产、Sushiswap的BentoBox)。

v1s专注于跨协议套利,v2s/v3s专注于连锁跨协议套利

套利提高了市场效率(市场价格反映所有可用的相关信息的程度),但它也导致了更窄的价差和正常化的收益率,消除了协议之间的临时优势。随着市场效率的提高,竞争也在增加。真正的协议创新,而不仅仅是增量主义,将需要在这种环境中保持主导地位。

v2和v3 DeFi协议将需要在所有四个金融原素中进行创新,因为它们的相互联系的性质是推动市场的原因。没有套利,稳定币就不可能扩展。没有流动性,就没有套利的能力。杠杆让你承担更多风险,而风险转移可以让你承担更多的杠杆。重要的是,DeFi实现了全新的金融基元,如闪电贷款,这在传统上是没有对应的。解决所有这些基本要素的协议,和/或创造新的基本要素的协议,将引领下一代DeFi的发展方向。